La era de las SPAC y los inversores minoristas

El auge de las SPAC es una lección clara de lo que ocurre cuando quien vende el acuerdo cobra tanto si el comprador gana como si no. Un patrocinador de SPAC suele recibir una participación importante en la empresa fusionada prácticamente gratis, por lo que el rendimiento del patrocinador y el del accionista público pueden divergir drásticamente. Chamath Palihapitiya se convirtió en el rostro de la era^[1] con su serie de vehículos. Virgin Galactic fue el estallido, seguido de acuerdos como Opendoor, Clover Health y SoFi, cada uno presentado a un público masivo como si fuera el lanzamiento de un producto.

El argumento más sólido es que las SPAC prometían un acceso más rápido y menos controlado a los mercados públicos, y algunas empresas las utilizaron bien. La velocidad y el acceso para los inversores minoristas no son objetivos malos.

Pero los resultados para muchos tenedores públicos fueron brutales, y los reportes que cité en el programa sugieren que los patrocinadores, como grupo, salieron mucho mejor parados que las empresas que llevaron a bolsa. Chamath vendió gran parte de su participación en Virgin Galactic en 2021. Como señalé en el programa, desde entonces ha dicho que sus incentivos estaban desalineados y, al lanzar una nueva SPAC, advirtió a los inversores minoristas que se mantuvieran alejados.

Le doy crédito por esa admisión, y lo digo en serio. Pocas personas en finanzas lo hacen. Pero el momento importa. El reconocimiento llegó después del dinero y fue una confesión, no una restitución.

El punto más amplio se conecta con la política. La misma lógica, donde la atención y el acceso son la verdadera moneda y los resultados quedan en segundo plano, aparece cada vez que una gran audiencia de podcast trata el entusiasmo de un inversor como si fuera análisis.

Sobre la incertidumbre, mis cifras de pérdidas provienen de reportes secundarios y no he auditado cada acuerdo. Lo que cambiaría mi opinión sería evidencia de que los incentivos de los patrocinadores han cambiado estructuralmente, no solo que las advertencias se hayan vuelto más fuertes.